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银行要向企业让利1.5万亿!钱哪来?存款人让一点,银行扛一部分

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国常会定下1.5万亿元全年目标 推动金融系统为企业让利让利于企业,让利于民,推动金融系统全年让利1.5万亿元!6月17日,国务院常务会议召开,部署引导金融机构进一步向企业合理让利,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行。抓住合理让利这个关键,保市场主体,稳住经济基本盘。会议同时强调,要综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力,全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。减少收费为企业减负“遵循市场规律,完善资金直达企业的政策工具和相关机制。按照有保有控要求,确保新增金融资金主要流向制造业、一般服务业尤其是中小微企业,更好发挥救急纾困、‘雪中送炭’效应,防止资金跑偏和‘空转’,防范金融风险。”6月17日,国务院常务会议上强调。今年政府工作报告提出,金融机构与贷款企业共生共荣,鼓励银行合理让利。为保市场主体,一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高,一定要让综合融资成本明显下降。在政策落实方面,今年以来,各有关部门和单位已出台多项政策为企业纾困发挥积极作用。例如,近期浙江银保监局联合省建设厅等部门发出《关于在全省工程建设领域改革保证金制度的通知》,要求加快推行银行保函和保险机制,为各类施工企业实实在在减负。浙江银保监局引导银行保险机构通过银行保函、保险机制释放现金缴纳的大量涉企保证金,为企业激活沉淀资金占用,提高资金使用效率和流动性,实实在在为企业减轻负担。浙江银保监局副局长周立新表示,银行保函和保险机制促进保证金改革,为企业减费降本,提升企业资金使用效率和流动性。此外,国常会特别指出,发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元。东方金诚首席宏观分析师王青表示,这意味着未来商业银行要更大幅度地下调对企业的贷款利率,压缩净息差,在特殊时期向实体经济大幅让利;减少收费主要是指在向小微企业贷款的过程中,银行及相关助贷增信机构要下调评估费、担保费等非息费用(在一些小微企业贷款中,这部分费用有时甚至高于贷款利息)。支持实体还需降银行负债成本随着金融加大对实体经济的支持力度,今年1~5月,通过降准、再贷款再贴现、引导市场利率下行等措施,人民币贷款同比多增。数据显示,截至5月末,金融机构各项贷款余额163.39万亿元,同比增长13.2%,涨幅比上月提升0.1个百分点,当月新增人民币贷款1.48万亿元,比去年同期多增3000亿元。“今年前5个月,信贷、社融的量已经起来了,说明融资难问题正在缓解。这次政策重点指向融资贵。”王青判断,未来几个月,企业一般贷款利率会有更大幅度的下行。在推动金融系统让利方面,今年以来,监管部门多次表态银行让利实体经济存在一定空间。根据国信证券(10.690, 0.00, 0.00%)金融行业首席分析师王剑统计,在信贷规模大幅增加的情况下,A股上市公司(房地产、银行和非银企业除外)2020年第一季度利息支出同比仅增长0.83%,远低于2019年全年10.78%的增速,表明企业融资成本大幅下降,银行确实在让利实体经济。不过,在经济出现较大幅度下行的背景下,同时延期还本付息等政策落地,市场担忧银行未来资产质量恶化。王剑在研究报告中指出,随着下半年经济逐步恢复,资产质量形势将更加明朗,但让利实体经济是政策的长期方向,银行让利实体经济也要综合考虑银行资产质量等因素。“我国银行业利润增长主要来自于规模的扩张和较低的管理成本,这与间接融资为主的金融市场和廉价的劳动力相关。同时,我国银行利润主要用来补充核心一级资本,过分压降银行利润可能会带来较大金融风险。”王剑称。此次国常会指出,增强金融服务中小微企业能力和动力。合理补充中小银行资本金。督促银行完善内部考核激励机制,提升普惠金融在考核中的权重。加大不良贷款核销处置力度。严禁发放贷款时附加不合理条件。切实做到市场主体实际融资成本明显下降、贷款难度进一步降低。目前,央行多措并举引导银行负债成本下行,但由于一般存款成本持续提升,银行负债成本居高不下。支持实体经济还需引导银行负债成本进一步下行。对于如何降低存款成本,王剑认为,短期可采取的措施主要包括,适度调降存款基准利率,该政策效果最直接有效,但会面临存款流失等风险;降低存款考核重要性来缓解竞争压力;加强高息存款产品的监管。长远看需要加快推进存款利率市场化,可借鉴美国经验探索开展货币市场存款业务。王青分析称,央行会通过下调MLF等政策利率的方式加以引导,并通过宽货币、控制存款竞争、压降结构性存款规模等措施,降低银行负债端成本,提高银行发放低利率贷款的商业可持续性。另外,6月22日,LPR报价小幅下行的概率在增加,即尽管本月MLF利率不变,但商业银行仍可能下调报价加点。银行让利1.5万亿从哪来?存款人让一点利 银行扛一部分 财政掏一点国信证券(10.690, 0.00, 0.00%)王剑摘要:让利只是少收点利息,而如果企业经营破产,那么银行将损失本金,所以利弊不难权衡。最后的格局,是大家共度时艰。编者按:6月17日,国务院常务会议指出,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。国信证券王剑在此前报告中提到,让利只是少收点利息,而如果企业经营破产,那么银行将损失本金,所以利弊不难权衡。最后的格局,是大家共度时艰。我们在此前文章中分析了银行让利一事。随笔:又见“银行让利”(2020-2-3)企业经营陷入暂时性困难时,尤其是面对不可抗力时,银行通过暂缓还款、减免利息等方式,帮助企业渡过难关,这不难理解。“皮之不存,毛将附焉”的道理并不难懂,让利只是少收点利息,而如果企业经营破产,那么银行将损失本金,所以利弊不难权衡。要让利,这已不需要讨论。然后我们来观察一下银行有多少让利空间。我们此前的文章分析了我国197家披露有2018年财报的银行,我们称之为样本银行(将全国所有银行称为总体)。观点:中小银行业绩分化的根源是什么?(2020-2-7)我们看到,样本银行的ROA分布是这样的:画成分布图(单位:家数):我们用样本分布推测总体分布,那么全国4000家银行的ROA分布是(这一假设肯定是不成立的,但我们后面再展开):再根据我们在此前报告中用过的公式:也就是说,在假设其他指标不变的情况下,净息差降多少BP,ROA就会降多少BP。然后再看净息差。“贷款/生息资产”一般是50%左右。也就是说,贷款利率降aBP,净息差就会降约0.5aBP。假设在未来一段时间内,全国几乎所有贷款均实施LPR定价,那么它们的定价未来就会跟着LPR同步变动。这时,如果LPR降20BP,那么贷款利率同步降20BP,净息差、ROA均降10BP。这时,而全国原有81家银行ROA小于0.1%,此刻它们已经亏损了。同理,如果LPR降40BP,那么净息差、ROA均降20BP,那么有142家银行陷入亏损了。再看个极端情形:LPR降100BP,净息差、ROA降50BP,那么772家银行亏损,占比20%左右。这基本上是一次银行危机了……以上分析基于假设,但这几个假设显然是不准确的:(1)总体分布等于样本分布:这是基本的统计学知识,这一假设成立的前提是随机抽样。但197家样本银行显然不是随机抽样的,而是相对较好的银行,他们才会发布年报。所以,总体的分布图会比样本的图更左偏,也就是ROA较低的银行的比重还要更高。也就是说,让利会这些小银行的亏损面还要比上述测算更大。(2)贷款占总资产一半。这是全行业的数据,但如果看每一家银行,可能有高有低。(3)几乎全部贷款以LPR定价。很多中小银行,如果只是做短期贷款为主,比如当地的个人经营贷,其实是固定利率的,不用盯LPR。因此,LPR下降不会同等程度地作用于所有银行。可见,鉴于很多小银行实在是经营太惨淡了,因此让利的重任可能主要得放到让利空间还较大的、经营较好的大中型银行那边。当然,上述银行的家数分布是按银行数量来的,但如果按总资产来观察的话,分布图的“峰度”更高,就是更多的比例集中于0.7-1.0%这一中心区间,而ROA超过0.7%的银行资产占比是69%(家数占比是60%),它们可以成为让利的主力(见下图。单位:亿元)。但这也意味着需要慎重使用通过降LPR的方法来让利。因为这个方法会引导全部贷款利率同步下降,从而让经营困难的小银行先阵亡一批。或者,这些经营不佳的小银行先不要实施LPR切换,先养身体,然后其他银行先切换LPR,然后引导LPR下行。当然,ROA越高,让利空间越大。ROA到多少算“高”呢?我们一般将1%视为ROA的正常水平,低于此的银行都是有努力空间的。可是,样本中ROA超过1%的银行的资产占比仅13%,家数占比是20%,即使它们乐意让利,那么对整个经济来说也是杯水车薪。因此,还是得让占主体的那部分ROA在0.7-1.0%间的银行实施让利,因为它们占总资产比例最高。但这个水平的ROA实在说不上是很高的,把这个ROA再显著往下降,也是会严重影响整体银行体系的稳定性的。在一个银行主导的金融体系中,银行体系的稳定也是至关重要的。而我国银行业家底并没大家想象的那么厚的……于是,要在让利的同时,净息差不能同步降太多,那么所剩的办法只能是在银行负债成本上做文章了。所以,近期政策当局很多政策从银行负债端入手。比如降低MLF、逆回购利率,从而降低银行对央行、同业负债的利率。但是,占负债比例达到60%以上的存款(六大行、小银行则到70%以上),其利率却变动不大,导致银行负债成本居高不下。得从存款着手了。央行“压降银行不规范存款创新产品,将结构性存款保底收益率纳入宏观审慎评估,维护存款市场竞争秩序,稳定银行负债端成本”(3月15日国务院联防联控机制“金融政策支持疫情防控和复工复产”新闻发布会实录)。也就是开始着手整治部分高利率的存款品种,从而降低银行负债成本。对此我们去年末有报告详述。深度:降融资成本重心将是降存款成本(2019-12-3)因此,最后的格局,是大家共度时艰:存款人也让一点利,银行让一点利,银行的贷款利率、负债利率均下降,前者降幅大些,所以净息差和ROA略降(好在银行业整体规模大,ROA略降一点点,也是不少钱了)。此外,财政也掏钱,企业自己也难免扛一部分损失。这才叫共度时艰。让利1.5万亿影响有多大:本质是"降息" 看好消费与医疗来源 追寻价值之路文 燕翔、许茹纯、朱成成事件6月17日国务院常务会议召开,部署引导金融机构进一步向企业合理让利,助力稳住经济基本盘。会议要求加快降费政策落地见效,为市场主体减负。会议指出,按照党中央、国务院部署,做好“六稳”工作,落实“六保”任务,必须在发挥好积极财政政策特别是纾困和激发市场活力规模性政策作用同时,加大货币金融政策支持实体经济力度,帮助企业特别是中小微企业渡过难关,推动金融机构与企业共生共荣。其中会议提出要推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。一、本次会议再次传达了较为宽松的政策基调总体来看,我们认为此次会议再次传达了较为宽松的政策基调。具体来看,本次会议主要提出以下四点要求:一是抓住合理让利这个关键,保市场主体,稳住经济基本盘。进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。二是综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力,全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。三是遵循市场规律,完善资金直达企业的政策工具和相关机制。按照有保有控要求,确保新增金融资金主要流向制造业、一般服务业尤其是中小微企业,更好发挥救急纾困、“雪中送炭”效应,防止资金跑偏和“空转”,防范金融风险。四是增强金融服务中小微企业能力和动力。合理补充中小银行资本金。督促银行完善内部考核激励机制,提升普惠金融在考核中的权重。加大不良贷款核销处置力度。严禁发放贷款时附加不合理条件。切实做到市场主体实际融资成本明显下降、贷款难度进一步降低。二、让利幅度较大,本质上是降息逻辑,依托于存贷款利率共同下降近年来,我国银行业净利润呈逐年上升的态势。据银监会数据,2010年以来我国商业银行净利润总体在不断提升,截至2019年底,我国商业银行净利润共计2万亿人民币。同时根据wind数据,2010年以来,我国上市银行净利润上升趋势同样较为显著,截至2019年底,申万一级行业中银行上市公司净利润为1.7万亿人民币。但是此次会议中提出的让利幅度也确实不小。以2019年数据计算,本次会议提出的1.5万亿人民币占商业银行总体净利润的75%,占上市公司净利润的比重更是达到88%,因此我们认为此次会议提出的让利空间或难完全由银行业独自承担,届时资产端贷款利率下行的同时或将也伴随着负债端存款利率的下降。换言之,为了实现对企业1.5亿元的让利,最后需要实现的是社会广谱利率的同时下降,这本是上是一个降息的逻辑。三、本次让利对非金融上市公司业绩影响估算社会融资规模存量是指实体经济(非金融企业和个人)从金融体系获得的资金余额,其中社融存量中的人民币贷款规模自2015年以来同样逐年上升,截至2019年,社融存量中的人民币贷款规模达152万亿元。如果以此作为我国银行对实体经济贷款总规模的近似估算,那么在其他条件不变的情况下,要实现1.5万亿元的让利空间,银行资产端的贷款利率大约需下降1%,最新的5年期LPR利率为4.65%,也就是说企业的利息支出下降幅度为1%/4.65%=21.5%,2019年底,全部上市公司(非金融)的财务费用占营收比重为1.4%,以此数据计算,上市公司(非金融)财务费用率可以降低21.5%*1.4%=0.3%,因此估算可以提高销售净利率在0.3%左右。截至2019年底,全部A股上市公司(非金融)营收共计41.7万亿元,销售净利率为4.7%,以2019年数据计算,我们可以估算此次银行让利在边际上大约可以提高上市公司(非金融)净利润1250亿元。四、行情没有结束、估值提升逻辑依旧,继续看好长赛道盈利稳定品种总体来看,我们认为此次让利本质上是一种“降息”操作,旨在降低全社会企业的融资成本,表明政策宽松仍在继续。包括A股在内的全球股市,本轮行情更多地受益于流动性驱动。流动性驱动的行情,一般起于流动性宽松,也终结于流动性拐点。从目前情况看,流动性的拐点尚未到来,本次政策的出台也正印证了这一点。结构上看,我们认为市场此前风格延续的可能性较大,在短期宏观经济总量增速仍然缺乏明显弹性的背景下,市场出现大的风格切换的可能性不大。在当前全球货币低增长、低通胀、低利率的“三低”环境中,赛道长、盈利(分子)稳定性以及成长性的价值会更加突出,我们继续看好消费、医疗、科技等板块,市场对于基本面无瑕疵品种的估值容忍度会进一步上升。来源:第一财经日报、国信证券、

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